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轿车行业2011年难获超额收益

发布时间:2021-01-07 20:30:11 阅读: 来源:开袋机厂家

我们判断,2011年轿车需求仍将保持稳定增长。2009年起,国内二三线城市进入轿车消费能力的爆发期,增速显著超越一线城市,使得居民购车占比上升到一个新的中轴上,我们判断2011年仍将维持这一状态。

我们对轿车需求增速判断的风险在于:1、购置税等优惠政策取消、征收车船税带来的负面影响,我们认为,这些因素对需求的影响尽管负面,但不是决定性的,我们的估计可能不足;2、近年,财富效应对轿车消费影响显著,目前房价高企,国家调控态度明确,这一资产价格的波动或预期对轿车消费的潜在影响将更大。

根据与主流轿车公司的沟通,目前企业对2011年需求的看法为谨慎乐观,我们预期,轿车行业整体对2011年的排产量同比增速约为15%-20%。在这一排产下,产量和终端销量之间预计不会出现较大的错位。但需要注意的风险在于厂商规划的新产能的投产。

2011-2012年,将迎来新增产能投放的高峰期:预计合计新增产能达到300-400万辆,相当于在2010年末产能的基础上增长25-35%。这部分产能的规划,大部分在2009年中期之后厂商才开始进行,按照1年半至两年的投产期,2011至2012年将是厂商产能释放的高峰期。从新增产能的投资分布看,自主品牌厂商的投资显得更加激进。

历史上,汽车股相对市场表现,基本上与行业周期波动一致。我们注意到,平均而言,行业上升周期,轿车整体会大幅跑赢市场指数,行业下降周期,则相反。

2002年1月至2008年10月,经历两轮周期波动,汽车整车累计相对市场跑输19个百分点。这意味着,长期而言,行业整体难以胜出市场,投资轿车股的关键是把握住周期波动的拐点,取得阶段性的超额收益。

我们认为,2011年轿车行业继续获得大幅超额收益的难度较高。基本面层面,供给面临新增产能的释放,需求层面,则仍存在一定隐忧。从长期看,整车、零部件2002年1月至今的累计超额收益分别为159%、110%,这一巨幅的累积超额收益将在下一轮行业向下周期时被抹除。

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